基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs支持清潔能源發(fā)展淺析
基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs支持清潔能源發(fā)展淺析
發(fā)布日期：2023-04-20 瀏覽次數(shù)：946
發(fā)布時(shí)間:2023-04-10
2022年12月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李超在首屆長(zhǎng)三角REITs論壇上表示“繼續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施REITs常態(tài)化發(fā)行十條措施落實(shí)落地，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目發(fā)行上市。進(jìn)一步擴(kuò)大REITs試點(diǎn)范圍，盡快覆蓋到新能源、水利、新基建等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。”2023年3月，首單光伏REITs及風(fēng)能REITs同時(shí)推出，引發(fā)市場(chǎng)極大反響。推動(dòng)清潔能源使用作為能源轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)工作之一，其發(fā)展質(zhì)效與我國(guó)“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)緊密相關(guān)。本文從當(dāng)前已發(fā)行的三只清潔能源公募REITs出發(fā)，結(jié)合清潔能源REITs的優(yōu)劣勢(shì)分析，對(duì)未來(lái)REITs進(jìn)一步支持綠色低碳能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展進(jìn)行展望。
一、我國(guó)清潔能源REITs發(fā)展現(xiàn)狀
目前，國(guó)內(nèi)新能源公募REITs仍處于起步階段。自2020年基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)以來(lái)，共發(fā)行27只公募REITs產(chǎn)品，其中3單投向清潔能源領(lǐng)域。鵬華深圳能源REIT于2022年7月26日上市，為全國(guó)首單天然氣能源基礎(chǔ)設(shè)施REIT。中信建投國(guó)家電投新能源REIT和中航京能光伏REIT于2023年3月29日正式上市，成為全國(guó)首批兩只新能源基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs，其底層資產(chǎn)分別為海上風(fēng)電和光伏發(fā)電項(xiàng)目。
表1 已上市清潔能源公募REITs基本信息
| 項(xiàng)目名稱(chēng) | 核心資產(chǎn) | 區(qū)位 | 存續(xù)期限（年） | 募集資金（億元） |
| 鵬華深圳能源REIT | 深圳能源集團(tuán)東部電廠(chǎng)（一期）項(xiàng)目 | 深圳 | 34 | 35.38 |
| 中信建投國(guó)家電投新能源REIT | 中電投江蘇濱海北H1和H2 海上風(fēng)電項(xiàng)目 | 鹽城 | 20 | 78.40 |
| 中航京能光伏REIT | 湖北隨州晶泰100MW光伏并網(wǎng)發(fā)電項(xiàng)目、陜西榆林江山永宸300MW光伏發(fā)電項(xiàng)目 | 隨州、榆林 | 20 | 29.35 |
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表2 支持清潔能源公募REITs發(fā)展的相關(guān)政策梳理
| 發(fā)布時(shí)間 | 發(fā)布單位 | 政策名稱(chēng) | 相關(guān)內(nèi)容 |
| 2021年7月 | 國(guó)家發(fā)改委 | 《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)工作的通知》(發(fā)改投資〔2021〕958號(hào)) | 首次將包括風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源項(xiàng)目納入試點(diǎn)行業(yè)范圍。 |
| 2022年1月 | 國(guó)家發(fā)改委國(guó)家能源局 | 《國(guó)家發(fā)展改革委國(guó)家能源局關(guān)于印發(fā)，“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃。的通知》（發(fā)改能源〔2022〕210號(hào)） | 推動(dòng)電力系統(tǒng)向適應(yīng)大規(guī)模高比例系能源方向演進(jìn)。加快發(fā)展風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電。提升終端用能低碳化電氣化水平。 |
| 2022年6月 | 廣東省人民政府辦公廳 | 《廣東省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)廣東省發(fā)展綠色金融支持碳達(dá)峰行動(dòng)實(shí)施方案的通知》（粵辦函〔2022〕219號(hào)） | 拓展重點(diǎn)領(lǐng)域綠色項(xiàng)目投融資渠道，探索基于綠色基礎(chǔ)設(shè)施未來(lái)收益權(quán)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，充分利用基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs），引導(dǎo)保險(xiǎn)資金加大對(duì)可再生能源、綠色農(nóng)業(yè)、綠色建筑、綠色交通等重點(diǎn)領(lǐng)域的中長(zhǎng)期支持。 |
| 2022年10月 | 天津市人民政府辦公廳 | 《天津市人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)天津市進(jìn)一步盤(pán)活存量資產(chǎn)擴(kuò)大有效投資若干措施的通知》（津政辦發(fā)〔2022〕52號(hào)） | 加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）試點(diǎn)工作。及時(shí)將生態(tài)環(huán)保、倉(cāng)儲(chǔ)物流、交通運(yùn)輸、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、保障性租賃住房等領(lǐng)域符合條件的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目納入儲(chǔ)備庫(kù)，積極培育能源、市政、新型基礎(chǔ)設(shè)施、自然文化遺產(chǎn)等領(lǐng)域項(xiàng)目，形成滾動(dòng)接續(xù)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備機(jī)制。 |
| 2022年12月 | 北京市發(fā)改委 | 《關(guān)于征集基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)儲(chǔ)備項(xiàng)目有關(guān)工作的通知》 | 征集試點(diǎn)行業(yè)列入儲(chǔ)備，試點(diǎn)行業(yè)范圍包括能源基礎(chǔ)設(shè)施，其中包含風(fēng)電、光伏發(fā)電、水力發(fā)電、天然氣發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電、核電等清潔能源項(xiàng)目，特高壓輸電項(xiàng)目，增量配電網(wǎng)、微電網(wǎng)、充電基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，分布式冷熱電項(xiàng)目。 |
| 2023年3月 | 中國(guó)證監(jiān)會(huì) | 《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）常態(tài)化發(fā)行相關(guān)工作的通知》 | 依托REITs儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富的重點(diǎn)地區(qū)，聚焦國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的能源、交通、生態(tài)環(huán)保、保障性租賃住房和數(shù)據(jù)中心等重點(diǎn)領(lǐng)域，推動(dòng)完善由地方發(fā)展改革委、證監(jiān)局、金融局、國(guó)資委等多部門(mén)參加的綜合推動(dòng)機(jī)制，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)解決REITs涉及的項(xiàng)目合規(guī)、國(guó)資轉(zhuǎn)讓、稅收政策、權(quán)益確認(rèn)等問(wèn)題，保障常態(tài)化發(fā)展的項(xiàng)目資源供給。堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”方針，著力推動(dòng)解決民營(yíng)企業(yè)REITs試點(diǎn)存在的困難和問(wèn)題。 |
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總體來(lái)看，清潔能源公募REITs投資對(duì)象以天然氣、光伏、風(fēng)電等電力基礎(chǔ)設(shè)施為主。上述行業(yè)資產(chǎn)負(fù)擔(dān)大，融資困難。清潔能源公募REITs能夠豐富融資渠道，助力國(guó)家實(shí)現(xiàn)能源轉(zhuǎn)型和碳減排目標(biāo)。因此，在REITs市場(chǎng)逐步成型后，國(guó)家及不少省份陸續(xù)推出政策，鼓勵(lì)清潔能源企業(yè)積極參與公募REITs項(xiàng)目申報(bào)。2022年7月，在廣東省政府發(fā)布《廣東省人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)廣東省發(fā)展綠色金融支持碳達(dá)峰行動(dòng)實(shí)施方案的通知》后，鵬華深圳能源REIT順利上市，且維持了良好收益，表明政府相關(guān)政策的出臺(tái)，能夠鼓勵(lì)企業(yè)積極參與申報(bào)，拓寬融資渠道，盤(pán)活存量資產(chǎn)，為其他省份政策的出臺(tái)以及企業(yè)申報(bào)樹(shù)立典范。但目前清潔能源公募REITs上市企業(yè)均為國(guó)有企業(yè)，還需出臺(tái)相應(yīng)政策，解決民營(yíng)企業(yè)上市困難的問(wèn)題。
二、清潔能源公募REITs的融資優(yōu)勢(shì)分析
（一）清潔能源項(xiàng)目原有融資模式
原有清潔能源項(xiàng)目融資資金主要來(lái)源于銀行、企業(yè)自籌資金、政府投資補(bǔ)貼及融資租賃等，尤其依賴(lài)銀行貸款。然而在多種因素影響下，私營(yíng)企業(yè)和規(guī)模較小的清潔能源開(kāi)發(fā)企業(yè)獲得銀行資金支持的難度較高，部分項(xiàng)目融資渠道匱乏。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這將制約我國(guó)清潔能源發(fā)電項(xiàng)目的發(fā)展，清潔能源融資渠道的多元化及中小型清潔能源開(kāi)發(fā)企業(yè)融資難的問(wèn)題急待解決。
表3 清潔能源項(xiàng)目融資資金來(lái)源
| 項(xiàng)目 | 資金來(lái)源 |
| 風(fēng)力發(fā)電 | 銀行貸款、企業(yè)自籌資金、綠色債券、政府補(bǔ)貼、股權(quán)融資 |
| 光伏發(fā)電 | 銀行貸款、企業(yè)自籌資金、股權(quán)融資、綠色電力證書(shū)出售、政府補(bǔ)貼、融資租賃 |
| 生物質(zhì)發(fā)電 | 銀行貸款、企業(yè)自籌資金、政府補(bǔ)貼、融資租賃、PE/VC投資 |
| 核電 | 企業(yè)自籌資金、債券、股權(quán)融資、融資租賃 |
| 水力發(fā)電 | 政府財(cái)政投資、企業(yè)自籌資金、債券、股權(quán)融資、基礎(chǔ)設(shè)施基金投資 |
| 儲(chǔ)能電站 | 企業(yè)自籌資金、銀行貸款、融資租賃 |
| 天然氣發(fā)電 | 政府投資、銀行貸款、股權(quán)融資 |
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（二）清潔能源公募REITs的融資優(yōu)勢(shì)
1.保留資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)權(quán)，減輕重資產(chǎn)負(fù)擔(dān)
清潔能源企業(yè)在電站運(yùn)營(yíng)初期，通常處于重資產(chǎn)管理階段，現(xiàn)金流匱乏。參與發(fā)行公募REITs，能夠減輕企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)擔(dān)、降低公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)在實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化管理的同時(shí)仍可保留項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)管理權(quán)。若企業(yè)未來(lái)?yè)碛休^高的可流動(dòng)資金，或認(rèn)為項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠提供更高收益，可在戰(zhàn)略配售或后續(xù)回購(gòu)中增加配售或回購(gòu)比例，保留對(duì)項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)性控制權(quán)。
2.融資金額較高，對(duì)資金用途限制較少
光伏電站、水電站及核電站建設(shè)周期較長(zhǎng)，前期投資需求大。光伏電站的建設(shè)投產(chǎn)周期約為2年，核電站需8-10年，水電站建設(shè)周期持續(xù)數(shù)十年，前期建設(shè)及運(yùn)營(yíng)需要企業(yè)提供大量資金。能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公募REITs按照項(xiàng)目市場(chǎng)估值進(jìn)行融資，回籠資金用途限制較少，能夠大幅度縮短投資回收期。企業(yè)可將流動(dòng)資金投向技術(shù)研發(fā)及新的能源項(xiàng)目的建設(shè)，助力國(guó)家低碳發(fā)展戰(zhàn)略。
3.降低投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得可持續(xù)回報(bào)
清潔能源公募REITs通常會(huì)涉及多個(gè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目，如光伏電站、風(fēng)電場(chǎng)、儲(chǔ)能電站、天然氣電廠(chǎng)、生物質(zhì)電廠(chǎng)等，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金份額，投資者對(duì)多個(gè)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目間接進(jìn)行投資，而不必承擔(dān)購(gòu)買(mǎi)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)不動(dòng)產(chǎn)的成本及風(fēng)險(xiǎn)，降低投資門(mén)檻，提高投資回報(bào)率。同時(shí)，清潔能源公募REITs聚焦可再生能源項(xiàng)目，與投資者對(duì)環(huán)境和社會(huì)責(zé)任的關(guān)注相符。從長(zhǎng)期收益來(lái)看，此類(lèi)項(xiàng)目的發(fā)展會(huì)獲得政府的支持，投資價(jià)值有保障，能夠吸引更多投資者的參與。
三、清潔能源公募REITs面臨的風(fēng)險(xiǎn)與問(wèn)題
（一）產(chǎn)權(quán)歸屬及項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)
清潔能源項(xiàng)目可能存在土地產(chǎn)權(quán)歸屬及項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)問(wèn)題，在投資時(shí)需要提前考慮。集中式風(fēng)電項(xiàng)目用地面積大、占地性質(zhì)復(fù)雜，涉及土地征用補(bǔ)償問(wèn)題。光伏電站用地則因項(xiàng)目而異，部分項(xiàng)目不持有產(chǎn)權(quán)，僅為租賃，需要對(duì)土地權(quán)屬、用途、批準(zhǔn)流程及是否存在租賃糾紛等進(jìn)行充分核查，妥善處理超建光伏電站問(wèn)題。此外，能源基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目通常未設(shè)立單獨(dú)的項(xiàng)目公司進(jìn)行建設(shè)及運(yùn)營(yíng)。當(dāng)籌備發(fā)行公募REITs時(shí)，需要設(shè)立新的項(xiàng)目公司，并將基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行剝離并劃歸到新的項(xiàng)目公司。若某些特殊協(xié)議由總公司統(tǒng)一簽訂，在項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)時(shí)，需與利益相關(guān)方再度協(xié)商并重新簽署相關(guān)協(xié)議。譬如，在水利設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，存在房產(chǎn)稅征收的問(wèn)題，在項(xiàng)目劃轉(zhuǎn)時(shí)需厘清稅費(fèi)繳納歸屬。
（二）項(xiàng)目期限及估值變化
清潔能源電站的運(yùn)營(yíng)期限、設(shè)備折舊及補(bǔ)貼對(duì)估值有一定程度影響。光伏電站土地多為租賃，期限通常為20年。租約到期后，存在不能續(xù)租或租金等租賃條件發(fā)生變化等問(wèn)題。儲(chǔ)能電站建設(shè)需要考慮用地年限及設(shè)備折舊的問(wèn)題。風(fēng)電場(chǎng)存續(xù)期較長(zhǎng)，從20到30年不等，但近年來(lái)技術(shù)更新速度加快，風(fēng)機(jī)折舊年限的調(diào)整問(wèn)題值得注意。另外，項(xiàng)目資產(chǎn)所處地點(diǎn)存在發(fā)生自然災(zāi)害可能性，若自然災(zāi)害導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目無(wú)法正常運(yùn)營(yíng)或造成基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資產(chǎn)損失等，可能會(huì)對(duì)項(xiàng)目的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)期產(chǎn)生重大不利影響。
（三）電價(jià)與市場(chǎng)消納
電價(jià)降低是國(guó)家促進(jìn)工商業(yè)發(fā)展的重要措施，其變化受到政府調(diào)控的影響。盡管新能源發(fā)電項(xiàng)目已逐步實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，但未來(lái)燃煤電價(jià)可能被逐步下調(diào)，需要注意與電價(jià)相關(guān)的政策風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，發(fā)行公募REITs還需關(guān)注電量的市場(chǎng)消納情況。針對(duì)電力資源充沛、本地消納有限、地方政府對(duì)電量上網(wǎng)有較大干預(yù)的地區(qū)，市場(chǎng)消納風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。對(duì)于高棄風(fēng)棄光率且較難解決的區(qū)域，需要審慎考慮。隨著技術(shù)發(fā)展，清潔能源裝機(jī)規(guī)模仍將不斷擴(kuò)大，消納壓力持續(xù)存在，因此在發(fā)行REITs時(shí)需要長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃。
四、基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs支持清潔能源發(fā)展的展望
（一）公募REITs支持清潔能源發(fā)展前景廣闊
基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs對(duì)于支持清潔能源發(fā)展具有廣泛的作用和潛力，它不僅可以為清潔能源項(xiàng)目提供穩(wěn)定的融資支持，降低其融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)，還可以吸引更多的投資者參與投資，擴(kuò)大清潔能源市場(chǎng)的資本規(guī)模。同時(shí)，基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs還可以降低項(xiàng)目方對(duì)資金的依賴(lài)程度，加速新能源產(chǎn)業(yè)布局，推動(dòng)企業(yè)增加在技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新方面的投入，提高清潔能源技術(shù)的效率和可靠性，促進(jìn)其市場(chǎng)化和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和環(huán)保的雙重收益。當(dāng)前天然氣、風(fēng)能及光伏領(lǐng)域各有一單產(chǎn)品順利上市，期待其他細(xì)分領(lǐng)域在清潔能源REITs市場(chǎng)中的表現(xiàn)。
（二）清潔能源公募REITs相關(guān)政策持續(xù)完善
目前，針對(duì)清潔能源公募REITs的相關(guān)政策出臺(tái)較少，需要政府部門(mén)根據(jù)市場(chǎng)需求，借鑒國(guó)外已經(jīng)成熟的REITs基金運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)清潔能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極參與公募REITs申報(bào)，幫助企業(yè)匹配金融機(jī)構(gòu)獲得資金支持。同時(shí)政府部門(mén)需要完善相關(guān)制度法規(guī)，解決財(cái)政補(bǔ)貼遺留問(wèn)題，在稅收等方面給予優(yōu)惠支持，助力低碳能源項(xiàng)目的可持續(xù)發(fā)展。
（三）REITs助力我國(guó)能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型調(diào)整
清潔能源REITs以能源基礎(chǔ)設(shè)施作為底層資產(chǎn)進(jìn)行投資，兼具股票和債券的特性，能夠豐富綠色產(chǎn)品金融種類(lèi)，拓寬企業(yè)融資渠道。未來(lái)隨著綠色電力交易逐步放開(kāi)、綠色電力證書(shū)交易制度的完善以及碳金融市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，上述市場(chǎng)的收益納入清潔能源項(xiàng)目估值范圍后，清潔能源公募REITs凈值還會(huì)上漲，能夠吸引更多投資者參與公募REITs的投資，將進(jìn)一步推動(dòng)清潔能源和綠色金融市場(chǎng)的發(fā)展。
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